01La aritmética, con números redondos
Una empresa gana 100 M€ y tiene 100 millones de acciones: BPA de 1,00 €. Recompra 10 millones de acciones y las amortiza. El año siguiente vuelve a ganar 100 M€, pero ahora entre 90 millones de acciones: BPA de 1,11 €.
Un 11 % más de beneficio por acción sin que el negocio haya mejorado en nada. Y si el mercado le aplica el mismo PER de antes, la acción sube ese 11 %.
02Cuándo crea valor de verdad
Una recompra es una compra. Y como cualquier compra, crea o destruye valor según el precio: recomprar por debajo del valor intrínseco enriquece a quien se queda; recomprar por encima lo empobrece.
La dirección está comprando su propia empresa con el dinero de los accionistas. Si paga de más, el accionista que no vende ha financiado una mala inversión sin que nadie se lo pregunte.
El patrón que se repite es el peor posible: las recompras se disparan cuando la caja abunda y la acción está cara, y se paran en las crisis, que es cuando la acción está barata. Comprar caro y no comprar barato es lo contrario de lo que haría un inversor.
03La recompra que no devuelve nada
Hay un caso muy extendido que conviene saber distinguir: la recompra que solo compensa la dilución del pago en acciones a empleados.
Si una empresa emite acciones nuevas para retribuir a su plantilla y luego recompra aproximadamente esa misma cantidad, el número de acciones no baja: se queda plano. No se está devolviendo capital al accionista, se está pagando la nómina con dinero de la caja por una vía que no aparece en la cuenta de resultados como salario.
La comprobación es directa: mira el número de acciones en circulación a lo largo de varios años. Si no baja pese a las recompras anunciadas, ya sabes a qué se dedicó el dinero.
04Cuatro cosas que mirar
- El número de acciones, año a año. Es el único juez de si la recompra fue real.
- Beneficio total junto al BPA. Si uno crece y el otro no, la diferencia es el recuento de acciones.
- A qué precio recompraron. Las empresas publican el importe y las acciones adquiridas; dividir da el precio medio, y se puede comparar con dónde cotiza hoy.
- De dónde salió el dinero. Recomprar con caja sobrante y recomprar endeudándose son dos decisiones distintas con el mismo titular.
Preguntas frecuentes
¿Por qué sube el BPA con una recompra de acciones?
Porque el beneficio se divide entre menos acciones. Una empresa que gana 100 M€ con 100 millones de acciones tiene un BPA de 1,00 €; si recompra y amortiza 10 millones de acciones y vuelve a ganar 100 M€, el BPA pasa a 1,11 €. Es un 11 % más sin que el negocio haya mejorado en nada, y por eso conviene mirar siempre el beneficio total al lado del BPA.
¿Una recompra de acciones es buena para el accionista?
Depende del precio. Una recompra es una compra, y como cualquier compra crea valor si se paga por debajo del valor intrínseco y lo destruye si se paga por encima. El patrón habitual es el peor: las recompras se disparan cuando hay caja y la acción está cara, y se paran en las crisis, cuando está barata.
¿Cómo saber si una recompra es real?
Mirando el número de acciones en circulación a lo largo de varios años. Muchas recompras solo compensan la dilución del pago en acciones a empleados: la empresa emite acciones nuevas para retribuir a su plantilla y recompra una cantidad parecida, así que el recuento se queda plano. En ese caso no se devuelve capital al accionista, se paga la nómina con caja por una vía que no aparece como salario.
¿Qué es mejor, dividendo o recompra?
Son dos formas de devolver capital con efectos distintos. El dividendo es dinero en tu cuenta y tributa el año en que lo cobras; la recompra aumenta tu participación sin evento fiscal hasta que vendas. La recompra tiene además la ventaja de la flexibilidad y el inconveniente de depender de que la dirección compre a buen precio, cosa que el dividendo no requiere.
Las cifras del ejemplo son inventadas y redondas, para poder rehacer la cuenta a mano. No corresponden a ninguna empresa real.
Este contenido es información y análisis, no asesoramiento financiero, y no contiene ninguna recomendación de compra o venta. Ver el aviso legal.
