Du ticker à la décision en quatre étapes.

L'actualisation des flux de trésorerie, ou DCF, est une méthode de valorisation qui estime ce que vaut une entreprise aujourd'hui en additionnant l'argent qu'elle devrait générer à l'avenir et en le ramenant au présent. L'idée de fond est simple : mille euros dans dix ans valent moins que mille euros aujourd'hui, et l'actualisation chiffre cet écart.

Le calcul se fait en trois étapes. Les cinq premières années sont projetées explicitement à partir du flux de trésorerie disponible récent. De la sixième à la dixième année, la croissance s'atténue vers un taux soutenable au lieu de chuter brutalement. Au-delà vient la valeur terminale, qui capte tout ce qui suit. En additionnant les trois étapes et en les actualisant au WACC, on obtient la valeur de l'entreprise ; on retire la dette, on ajoute la trésorerie, et on arrive à la valeur par action.

Le WACC est le rendement minimal qu'une entreprise doit dégager pour satisfaire tous ceux qui la financent, et dans une actualisation des flux de trésorerie c'est le taux auquel les flux futurs sont ramenés au présent. Plus une activité paraît risquée, plus son WACC est élevé et moins chaque euro promis demain vaut aujourd'hui.

Il est construit avec le modèle CAPM : on part du taux sans risque (le rendement de l'obligation d'État à dix ans, mis à jour chaque jour) et on ajoute la prime de risque du marché multipliée par le bêta de l'action, mesuré sur 252 séances face à son indice. Le résultat est borné dans une fourchette raisonnable pour qu'une lecture extrême ne produise pas une valorisation absurde. Et comme aucune estimation n'est sacrée, le WACC peut être modifié : changez-le et la valorisation se recalcule aussitôt.

Le flux de trésorerie disponible, ou FCF, est l'argent qui reste à une entreprise après avoir maintenu et développé son activité. C'est la matière première de toute actualisation des flux de trésorerie : on prend la trésorerie issue de l'exploitation et on retire les investissements, les deux directement tirés du tableau des flux de trésorerie que publie l'entreprise elle-même.

Le chiffre retenu couvre les douze derniers mois, en additionnant les quatre trimestres les plus récents plutôt que la dernière clôture annuelle, afin que la valorisation reflète l'activité telle qu'elle est aujourd'hui et non une photographie d'il y a un an. Aucun ajustement ni version « normalisée » n'est appliqué : le chiffre est celui qui a été publié. Et lorsque le flux de trésorerie disponible est négatif (chose assez normale dans une entreprise en pleine expansion), la valorisation actualisée se met en retrait au lieu de forcer un résultat, car actualiser des flux négatifs ne donne pas un chiffre qui ait du sens.

La valeur terminale est la part d'une valorisation qui capte tout ce qu'une entreprise générera au-delà de l'horizon projeté en détail, et elle pèse généralement plus que les dix années précédentes réunies. Cela suffit à la regarder avec une saine méfiance.

Elle se calcule à la dixième année avec le modèle de Gordon, en appliquant un taux de croissance perpétuelle qui ne peut jamais égaler ni dépasser le WACC : sinon, la formule renverrait une valeur infinie, ce qui est la manière mathématique de dire que l'hypothèse est impossible. Cette condition est toujours vérifiée. Les flux sont aussi actualisés en milieu d'année plutôt qu'en fin d'année, car une entreprise génère de la trésorerie en continu et non en un seul versement le 31 décembre. Le multiple de sortie implicite est également affiché, pour vérifier si la croissance supposée est raisonnable.