01Lo que medimos
Tomamos los valores del IBEX 35 y, para cada uno, dos cierres: el del 28 de octubre de 2021 y el del 27 de octubre de 2026. Entre medias sumamos los dividendos por acción con fecha ex dentro de ese tramo, que son los que cobra quien ya tenía la acción ese día. Con eso salen dos rentabilidades: la del precio y la del precio más lo cobrado.
- Los cierres están ajustados por splits y agrupaciones, no por dividendos. Si lo estuvieran, el dividendo se contaría dos veces.
- Los dividendos van en bruto, antes de la retención del 19 % que se aplica en España.
- No se reinvierten: es lo que cobra quien compra, mantiene y deja el dinero en la cuenta. Reinvirtiéndolo, la diferencia saldría algo mayor.
- Puig empezó a cotizar en mayo de 2024 y no tiene cinco años, así que queda fuera. Quedan 34 valores, de los que 33 repartieron algo en el periodo.
02La diferencia, en una cifra
La mediana de la diferencia, valor a valor, es de 25,6 puntos en cinco años: unos 3,1 puntos al año. Descontada la retención del 19 %, quedan 20,7 puntos.
En 21 de los 34 valores la diferencia pasa de 20 puntos. Una cartera con los 34 a partes iguales habría subido un 106,9 % por precio y un 136,2 % contando los dividendos.
03Tres valores que cambian de signo
- Telefónica: −12,9 % por precio, +27,1 % con dividendos. Repartió 1,50 € por acción sobre una compra a 3,74 €.
- Enagás: −10,1 % por precio, +23,4 % con dividendos. 6,56 € por acción sobre 19,60 €.
- Redeia: −16,7 % por precio, +8,7 % con dividendos. 4,60 € por acción sobre 18,07 €.
En los tres, lo cobrado pesa más que la caída del precio. En Redeia, el dividendo equivale a casi tres veces la ganancia final. Amadeus es el caso de en medio: su cotización acabó donde empezó (+0,2 %) y con los dividendos ganó un 8,8 %.
04Donde casi no cambia nada
En el otro extremo están los valores que reparten poco frente a lo que se movió su precio. Indra multiplicó su cotización por seis (+509 %) y los dividendos le añaden 11,6 puntos, el 2 % de lo ganado. Solaria no repartió nada en el periodo.
De los nueve valores que bajaron de precio, seis siguen en pérdidas con los dividendos sumados: Cellnex, Grifols, Fluidra, Colonial, Acciona Energía y Solaria. El dividendo amortigua una caída; no la convierte en ganancia salvo que sea grande y sostenido.
Por eso la diferencia no dice qué acción es mejor. Dice qué parte de su resultado llega como precio y qué parte como dinero en la cuenta. Una empresa que reparte mucho tiende a subir menos de precio, porque lo que reparte ya no está dentro de ella.
05Dónde se cuela el error
Esta medición salió de revisar cómo calculaba la rentabilidad nuestra propia pantalla de cartera: valor de hoy menos lo pagado. Es una cuenta correcta y es la misma que hace Hacienda con la ganancia patrimonial. Los dividendos tributan aparte y llegan a la cuenta del bróker, no a la posición, así que se quedan fuera.
Mirarlos por separado no es un problema. El problema aparece al comparar dos cifras que no siguen la misma regla:
- El IBEX 35 que se cita en las noticias es de precio. Su versión con dividendos se publica aparte y, en un periodo como este, sube bastante más. Si tu cartera cuenta los dividendos y el índice no, sales mejor de lo que eres.
- Un fondo de acumulación deja dentro los dividendos que cobra y estos suben su valor liquidativo. Si comparas su rentabilidad con la de precio de tus acciones, las acciones salen peor de lo que son.
- Dos acciones del mismo sector, una que reparte mucho y otra que no, no se pueden comparar solo por lo que ha hecho el precio.
Por qué cuenta la fecha ex y no la de pago →
Preguntas frecuentes
¿Qué es la rentabilidad total de una acción?
Lo que se ha movido el precio más lo que la empresa ha repartido por acción en ese tiempo, sobre lo que costó. En este artículo los dividendos se suman en bruto y sin reinvertir, que es lo que cobra quien compra, mantiene y deja el dinero en la cuenta.
¿Cuánto añaden los dividendos a la rentabilidad del IBEX 35?
Entre el 28 de octubre de 2021 y el 27 de octubre de 2026, en los 34 valores del índice con cinco años en bolsa, la diferencia mediana fue de 25,6 puntos, unos 3,1 puntos al año. Descontada la retención del 19 %, 20,7 puntos. En tres valores, Telefónica, Enagás y Redeia, cambia el signo de la rentabilidad.
¿La rentabilidad de un fondo incluye los dividendos?
En un fondo de acumulación, sí: los dividendos que cobra el fondo se quedan dentro y suben su valor liquidativo. Por eso comparar la rentabilidad de precio de una acción con la de un fondo de acumulación deja a la acción peor de lo que es.
¿Por qué se usa la fecha ex y no la fecha de pago?
Porque la fecha ex decide quién cobra: quien tiene la acción al cierre del día anterior. Quien compra ese mismo día ya no cobra ese reparto, aunque el dinero llegue días después.
Medido el 28 de octubre de 2026 con los datos de Celsmar: cierres diarios ajustados por splits y dividendos por acción con fecha ex entre el 28 de octubre de 2021 y el 27 de octubre de 2026, en bruto y sin reinvertir. Rentabilidad pasada, no promesa de nada: el artículo no recomienda comprar ni vender ningún valor.
Este contenido es información y análisis, no asesoramiento financiero, y no contiene ninguna recomendación de compra o venta. Ver el aviso legal.
